Тема 11. Источники финансирования инвестиционных проектов.
Цель лекции: Изучить и провести анализ источников финансирования инвестиционных проектов.
Вопросы лекции:
- Способы и источники финансирования инвестиций.
- Определение стоимости капитала и стоимости его отдельных элементов.
- Расчет средневзвешенной стоимости капитала.
- Понятие о маржинальной стоимости капитала.
Финансирование любого инвестиционного процесса должно обеспечить, с одной стороны, динамику инвестиций, позволяющую выполнять проект в соответствии с периодом его осуще¬ствления и финансовыми ограничениями, с дру¬гой — снижение затрат и риска за счет соответ¬ствующей структуры использования денежных средств и налоговых льгот.
Финансирование инвестиционных проектов осущест¬вляется различными формами и способами. Наибольшее распространение получили: акционерное инвестирование; бюджетное; лизинг; долговое; ипотека.
Различными могут быть и источники финансирова¬ния инвестиционных проектов:
собственные финансовые средства хозяйствующих субъектов — прибыль, амортизационные отчисления, сум¬мы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, другие виды активов и привлеченные средства, например средства от продажи акций, а также выделяемые вышестоящими холдинговыми или акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;
бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней, фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов, предостав¬ляемых безвозмездно или на льготной основе;
иностранные инвестиции — капитал иностранных юридических и физических лиц, предоставляемый в фор¬ме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также прямых вложений де¬нежных средств международных организаций, финансовых учреждений различных форм собственности и частных лиц в соответствии с действующим законодательством;
заемные средства — кредиты, предоставляемые государственными и коммерческими банками, иностран¬ным инвестором на возвратной основе, пенсионными фондами, вексе¬ля и др.
Понятие о стоимости капитала
Говоря о стоимости капитала, мы должны всегда отдавать себе отчет в том, что она представляет собой цену выбора или альтернатив¬ную стоимость их использования (англ, opportunity cost). Это вызвано тем, что деньги — это один из видов ограниченных (экономических) ресурсов, а потому, направляя их на финансирование одного типа коммерческих операций, мы делаем невозможным вложение этих средств в другие виды деятельности.
Стоимость капитала представляет собой ту при¬быль, которая необходима, чтобы удовлетворить владельцев капитала, а чистая текущая стоимость может быть представлена как та сумма денег, которую инвесторы согласны оставить рецепиенту (заемщику) за то, что он обеспечит им возврат вложенных средств плюс получение такой прибыли.
- Средневзвешенная стоимость капитала. Поскольку в большинст¬ве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника (как в приведенном выше примере), а из нескольких, то обычно стои¬мость капитала формируется под влиянием необходимости обеспе¬чить некий усредненный уровень прибыльности.
- Понятие о маржинальной стоимости капитала. Исследуя про¬блему стоимости капитала в условиях рыночной экономики, мы должны следовать общему принципу современной методологии ана¬лиза коммерческих проблем: сопоставлять маржинальные (замыкаю¬щие) выгоды с маржинальными затратами,
При этом под маржинальной стоимостью капитала мы понимаем изменение в общей прибыльности инвестиций, необходимое для удовлетворения требований инвесторов с учетом новых инвестиций, деленное на сумму капитала, необходимого для инвестиций.
Стоимость отдельных элементов капитала
Установив, что стоимость инвестиционных ресурсов формируется как средневзвешенная величина из цен различных элементов капита¬ла, мы должны теперь определить, как же формируются эти цены.
- Стоимость заемных средств. Для компании, у которой нет сво¬бодных средств, но которая хочет осуществить новые инвестиции, стоимость заемных средств будет равна эффективной процентной ставке по вновь привлеченным кредитам, скорректированной с уче¬том практики исчисления налогов.
- Стоимость существующего капитала. Если мы можем определить величину доходности, требуемую инвесторами, то следующим шагом логично становится определение того уровня доходности, которого должна достичь фирма, чтобы удовлетворить инвесторов и обеспечить получение выгоды и для себя.
- Стоимость вновь привлекаемого капитала.