Тема 11. Источники финансирования инвестиционных проектов.

Цель лекции: Изучить и провести анализ источников финансирования инвестиционных проектов.
Вопросы лекции:
  1. Способы и источники финансирования инвестиций.
  2. Определение стоимости капитала и стоимости его отдельных элементов.
  3. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.
  4. Понятие о маржинальной стоимости капитала.

     Финансирование любого инвестиционного процесса должно обеспечить, с одной стороны, динамику инвестиций, позволяющую выполнять проект в соответствии с периодом его осуще¬ствления и финансовыми ограничениями, с дру¬гой — снижение затрат и риска за счет соответ¬ствующей структуры использования денежных средств и налоговых льгот.
     Финансирование инвестиционных проектов осущест¬вляется различными формами и способами. Наибольшее распространение получили: акционерное инвестирование; бюджетное; лизинг; долговое; ипотека.
     Различными могут быть и источники финансирова¬ния инвестиционных проектов:
     собственные финансовые средства хозяйствующих субъектов — прибыль, амортизационные отчисления, сум¬мы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, другие виды активов и привлеченные средства, например средства от продажи акций, а также выделяемые вышестоящими холдинговыми или акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;
     бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней, фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов, предостав¬ляемых безвозмездно или на льготной основе;
     иностранные инвестиции — капитал иностранных юридических и физических лиц, предоставляемый в фор¬ме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также прямых вложений де¬нежных средств международных организаций, финансовых учреждений различных форм собственности и частных лиц в соответствии с действующим законодательством;
     заемные средства — кредиты, предоставляемые государственными и коммерческими банками, иностран¬ным инвестором на возвратной основе, пенсионными фондами, вексе¬ля и др.
     Понятие о стоимости капитала
     Говоря о стоимости капитала, мы должны всегда отдавать себе отчет в том, что она представляет собой цену выбора или альтернатив¬ную стоимость их использования (англ, opportunity cost). Это вызвано тем, что деньги — это один из видов ограниченных (экономических) ресурсов, а потому, направляя их на финансирование одного типа коммерческих операций, мы делаем невозможным вложение этих средств в другие виды деятельности. Стоимость капитала представляет собой ту при¬быль, которая необходима, чтобы удовлетворить владельцев капитала, а чистая текущая стоимость может быть представлена как та сумма денег, которую инвесторы согласны оставить рецепиенту (заемщику) за то, что он обеспечит им возврат вложенных средств плюс получение такой прибыли.
  1. Средневзвешенная стоимость капитала. Поскольку в большинст¬ве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника (как в приведенном выше примере), а из нескольких, то обычно стои¬мость капитала формируется под влиянием необходимости обеспе¬чить некий усредненный уровень прибыльности.
  2. Понятие о маржинальной стоимости капитала. Исследуя про¬блему стоимости капитала в условиях рыночной экономики, мы должны следовать общему принципу современной методологии ана¬лиза коммерческих проблем: сопоставлять маржинальные (замыкаю¬щие) выгоды с маржинальными затратами,

     При этом под маржинальной стоимостью капитала мы понимаем изменение в общей прибыльности инвестиций, необходимое для удовлетворения требований инвесторов с учетом новых инвестиций, деленное на сумму капитала, необходимого для инвестиций.
     Стоимость отдельных элементов капитала
     Установив, что стоимость инвестиционных ресурсов формируется как средневзвешенная величина из цен различных элементов капита¬ла, мы должны теперь определить, как же формируются эти цены.
  1. Стоимость заемных средств. Для компании, у которой нет сво¬бодных средств, но которая хочет осуществить новые инвестиции, стоимость заемных средств будет равна эффективной процентной ставке по вновь привлеченным кредитам, скорректированной с уче¬том практики исчисления налогов.
  2. Стоимость существующего капитала. Если мы можем определить величину доходности, требуемую инвесторами, то следующим шагом логично становится определение того уровня доходности, которого должна достичь фирма, чтобы удовлетворить инвесторов и обеспечить получение выгоды и для себя.
  3. Стоимость вновь привлекаемого капитала.